华电国际(600027):产能扩张难补量,煤价下行促增利

#核心观点：1、1H25年实现营收599.5亿，调整后同比-8.98%；实现归母净利39.0亿，调整后同比+13.15%。计划中期每股派发现金红利0.09元人民币（含税）。2、1H25公司完成上网电量1132.9亿千瓦时、调整后同比-6.5%，平均上网电价约517.1元/MWh、调整后同比-1.4%。3、1H25公司入炉标煤单价为850.74元/吨，追溯调整后较上年同期下降12.98%；实现供电煤耗280.05g/kWh、同比-5.23g/kWh；火电度电燃料成本同比下降12.18元/MWh至约347.43元/MWh。4、1H25公司实现销售毛利率10.72%，同比提升2.1pcts。5、资产注入后公司已获核准及在建机组数量达到1196.6万千瓦，其中火电机组626.8万千瓦、抽水蓄能机组569.8万千瓦。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025~2027年分别实现归母净利润69.8/72.9/93.2亿元，EPS分别为0.60/0.63/0.80元，公司股票现价对应PE估值分别为9倍、8倍和7倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：电力需求不及预期，煤价下行不及预期，参股项目业绩不及预期，大额资产减值。

  

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