海澜之家(600398):2Q25主品牌稳健,京东奥莱和FCC持续拓店

#核心观点：1、1H25收入115.66亿元，同比+1.7%；归母净利润15.80亿元，同比-3.4%；扣非归母净利润15.66亿元，同比+3.8%。2、2Q25收入53.79亿元，同比+3.6%；归母净利润6.45亿元，同比-13.9%；扣非归母净利润6.41亿元，同比+1.4%。3、分渠道看，1H25线上/线下收入分别同比+4.4%/+2.7%至23.08/89.29亿元；2Q25线上/线下收入分别同比-5.2%/+12.0%至12.94/39.13亿元。4、分品牌看，1H25主品牌收入同比-5.9%至83.95亿元；团购业务收入同比+23.7%至13.43亿元；其他品牌收入同比+65.6%至15.00亿元。5、1H25毛利率同比+1.1ppt至46.4%，主品牌毛利率同比+2.2ppt至48.3%。6、1H25末存货较年初下降至102.55亿元；经营性现金流同比+36.1%至27.18亿元。

  

   #盈利预测与评级：维持2025/26年净利润预测24.04/28.02亿元，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：终端需求不及预期，京东奥莱拓店不及预期，费用控制不及预期。

  

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