北方国际(000065):业绩阶段承压,重视焦煤贸易弹性

#核心观点：1、2025H1公司收入67亿元，同比下降35%；归母净利润3.1亿元，同比下降43%；扣非归母净利润3.1亿元，同比下降42%。2、2025Q2收入31亿元，同比下降43%；归母净利润1.3亿元，同比下降52%；扣非归母净利润1.3亿元，同比下降51%。3、收入下降主要因焦煤贸易量及价格阶段偏弱，2025H1焦煤销售量222万吨，低于2024H1的316万吨。4、分业务收入：工程等业务收入31.0亿元，同比下降25%；资源设备供应链业务收入26.6亿元，同比下降51%；电力运营业务收入3.3亿元，同比增长55%。5、2025H1综合毛利率13.1%，同比提升3.1个百分点；期间费用率7.8%，同比提升4.1个百分点；归母净利率4.6%，同比下降0.6个百分点。6、公司推进投建营一体化模式，打造蒙古矿山一体化项目、克罗地亚风电项目等标杆项目。7、2025H2焦煤价格有改善迹象，或蕴含盈利弹性。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为208亿元、227亿元、247亿元，同比增长9%、9%、9%；归母净利润分别为12.0亿元、13.0亿元、14.1亿元，同比增长14%、9%、8%。现价对应2025年PE 10x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：汇率波动风险，地缘政治不确定性，焦煤价格下行风险，战略执行效果低于预期。

  

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