水星家纺(603365):终端持续修复,费用投放影响盈利能力-2025中报点评

#核心观点：1、2025H1营业收入同比增长6.4%至19.2亿元，归母净利润同比下降3.4%至1.4亿元；单Q2营业收入同比增长11.7%至10亿元，归母净利润同比下降2.7%至0.5亿元。2、公司深化“大单品”策略，通过人体工学枕及雪糕被核心爆款产品带动品类销售。3、2025H1毛利率同比增长2pct至43.9%，但销售费用率同比增加3.8pct至29.5%，影响净利率下降。4、存货同比增长5%至11.3亿元，存货周转天数增加4天至179天，应收账款周转天数减少1天至27天，应付账款周转天数增加7天至52天，货币资金6.7亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025—2027年营业收入同比增长9.5%/8.5%/7.3%至45.9/49.9/53.5亿元，归母净利润同比增长5.4%/11.2%/9.1%至3.9/4.3/4.7亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新品开发及销售不及预期，门店扩张不及预期，盈利预测与估值不达预期等。

  

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