航天电子(600879):交付确认集中在H2,季度增长动能增强-点评报告

#核心观点：1、2025年上半年公司营收58.22亿元，同比下降24.51%，归母净利润1.74亿元，同比下降30.37%，主要受航天电工剥离及Q1航天产品交付下滑影响。2、2025年第二季度营收41.2亿元，同比增长5.4%，环比增长142.4%；归母净利润1.44亿元，同比增长35.3%，环比增长384.5%，增长动能增强。3、航天军品业务营收57.8亿元，同比增长0.65%，毛利率20.4%，同比下降1.7个百分点；民用产品收入0.23亿元，同比下降98.82%，毛利率34.5%，同比提升23.5个百分点，主要受航天电工不再并表影响。4、2025年上半年毛利率20.5%，同比提升1.1个百分点；期间费用率16.9%，同比上升1.1个百分点，其中管理费用率9.3%，同比上升1.8个百分点。5、应收票据和账款103.7亿元，较期初增长32.3%，受航天领域结算周期影响；经营活动现金流净额33.7亿元，同比净流出扩大9.7%。6、存货222.7亿元，较期初增长10.0%，原材料和在产品分别增加6.9%和11.3%，或因下游订单备货。7、交付确认集中在H2，预计下半年部分产品集中交付，用户结算工作逐步开展，军品业绩有望边际向好。8、多型无人系统装备成功中标，巩固国内战役、战术级无人装备领军地位；延庆无人机装备产业基地二期项目启动，产能建设加快。9、积极拓展商业航天、低空经济和卫星互联网等新兴市场；无人系统产品海外需求旺盛，多个国家采购项目洽谈中，出口交付周期缩短，配套产品有望独立出口。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025至2027年归母净利润分别为6.04亿元、8.09亿元、10.14亿元，EPS分别为0.18元、0.25元、0.31元，当前股价对应PE分别为64倍、48倍、38倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

  

   #风险提示：下游行业需求波动、客户延迟验收、毛利率下降的风险。

  

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