天键股份(301383):业绩短期承压,静待新业务放量

#核心观点：1、天键股份2025年上半年营收8.95亿元，同比下降6.32%；归母净利润0.05亿元，同比下降94.47%；扣非归母净利润0.01亿元，同比下降99.15%。2、耳机产品营收7.99亿元，同比下降11.62%；其他声学产品营收0.86亿元，同比增长30.57%；其他业务营收0.09亿元，同比增长66.51%。3、25Q2营收4.59亿元，同比下降15.15%，环比增长5.34%；归母净利润0.02亿元，同比下降96.75%，环比下降49.02%；扣非归母净利润-0.01亿元，同比下降101.45%，环比由盈转亏。4、25H1毛利率13.60%，同比下降4.52个百分点；25Q2毛利率15.65%，同比下降4.19个百分点，环比上升4.21个百分点。5、25H1期间费用率13.12%，同比上升4.80个百分点；研发费用0.70亿元，同比增长43.19%。6、公司加速布局声光电一体化项目，产品线覆盖音频眼镜、AR眼镜、AI眼镜；智能眼镜年产能超10万台。7、公司拥有江西赣州、广东中山和马来西亚槟城三个制造基地，并正在泰国投资建设第二海外生产基地。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为22.10亿元、25.73亿元、30.19亿元，同比变化-0.8%、+16.4%、+17.4%；预计归母净利润分别为0.82亿元、1.64亿元、2.31亿元，同比变化-61.2%、+100.0%、+40.4%；预计EPS分别为0.50元、1.01元、1.41元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新产品开拓不及预期；消费电子需求放缓；汇率波动风险等。

  

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