新华保险(601336):归母净利+33.5％、NBV+58.4％

#核心观点：1、2025年中报归母净利润同比增长33.5%至148亿元，其中Q2同比增长45.2%。2、新业务价值（NBV）同比增长58.4%至62亿元，首年保费同比增长100%至415亿元。3、个险新单同比增长65.2%，银保新单同比增长150.2%，银保趸交投放增长110亿至138亿元。4、价值率下降3.9个百分点至14.9%。5、银保渠道NBV增长137%，贡献提升至52.8%；代理人渠道NBV增长11.7%，margin下降10个百分点至20.6%。6、分红险新单占比提升至10.9%。7、总投资收益同比增长43.3%至453亿元，总投资收益率同比提升1.1个百分点至5.9%。8、股票占比提升0.5个百分点至11.6%，基金下降0.7个百分点至7%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年归母净利润286.61亿元，同比增长9.27%；新业务价值898.2亿元，同比增长43.65%。维持“买入”评级，2025年PEV为0.69倍。

  

   #风险提示：长端利率超预期下行；分红险转型不及预期；权益市场波动。

  

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