天味食品(603317):Q2收入同增22％,业绩同增63％-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司总收入13.91亿元，同比下降5.24%；归母净利润1.90亿元，同比下降23.01%；扣非归母净利润1.63亿元，同比下降22.58%。2、2025年第二季度总收入7.49亿元，同比增长21.93%；归母净利润1.15亿元，同比增长62.72%；扣非归母净利润1.12亿元，同比增长77.20%。3、分渠道看，2025年上半年线下渠道收入9.74亿元，同比下降19.60%；线上渠道收入4.07亿元，同比增长60.11%。第二季度线下渠道收入同比增长9.54%，线上渠道收入同比增长66.69%。4、分产品看，2025年上半年火锅调料收入4.28亿元，同比下降12.85%；菜谱式调料收入8.96亿元，同比增长1.06%；香肠腊肉调料收入0.14亿元，同比下降59.31%；其他产品收入0.44亿元，同比下降19.98%。5、分区域看，2025年上半年东部区域收入3.80亿元，同比增长29.35%；南部区域收入1.44亿元，同比下降3.95%；西部区域收入4.96亿元，同比下降5.85%；北部区域收入0.90亿元，同比下降25.92%；中部区域收入2.70亿元，同比下降27.46%。期末经销商数量3,251家，上半年净增234家，其中东部区域净增114家。6、盈利能力方面，2025年上半年毛利率38.70%，同比下降0.86个百分点；归母净利率13.66%，同比下降3.16个百分点。销售费用率15.67%，同比上升1.29个百分点；管理费用率6.51%，同比上升0.69个百分点。第二季度毛利率36.96%，同比上升3.63个百分点；归母净利率15.39%，同比上升3.86个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为5.86/6.56/7.21亿元，同比增长-6.13%/11.89%/9.89%。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：渠道扩张不及预期风险、终端动销不及预期风险、食品安全风险。

  

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