寒武纪(688256):业绩超预期,关注下一代国产芯片研发进程-点评报告

#核心观点：1、2025年中报营业总收入28.81亿元，同比增长4347.82%；归母净利润10.38亿元，由负转正；扣非后归母净利润9.13亿元，由负转正。2、单Q2营业总收入17.69亿元，同比增长4425.01%；归母净利润6.83亿元，由负转正；扣非后归母净利润6.37亿元，由负转正。3、25Q2毛利率55.88%，基本稳定；25H1存货26.90亿元，保持高位；Q2合同负债激增至5.43亿元，反映下游需求旺盛。4、云端智能芯片及加速卡收入28.70亿元，同比增长4600.44%，占营收比例99.62%；产品在多个重点行业规模化部署并通过验证。5、国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，刺激国内算力需求上涨；国家网信办约谈英伟达公司，国产芯片替代窗口扩大；公司训练平台适配主流国产模型，与算力需求端对接良好。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25-27年分别实现收入75.3亿、134.6亿、205.6亿，同比增速为541%、79%、53%；归属母公司股东的净利润为18.3亿、28.2亿、46.5亿。对应25-27年PE估值分别为313、204、123倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：产品研发不及预期、下游需求不及预期、晶圆厂产能释放不及预期、生态适配不及预期、贸易政策风险等。

  

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