海澜之家(600398):新业务驱动其他品牌高增,成为公司增长新引擎

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收115.66亿元，同比增长1.73%；归母净利润15.80亿元，同比下降3.42%。2、海澜之家系列营收同比下降5.86%至83.95亿元，但毛利率提升2.2个百分点至48.32%。3、其他品牌营收同比增长65.57%至15.00亿元；团购定制系列营收同比增长23.70%至13.43亿元。4、线上渠道营收同比增长4.36%至23.08亿元；直营渠道营收同比增长17.15%至29.02亿元，毛利率提升1.2个百分点至63.89%。5、经营活动现金流量净额同比增长36.11%至27.18亿元。6、公司通过斯搏兹代理国际运动品牌开拓低线市场，并与京东合作布局奥莱线下渠道，2025年7月新开7家门店。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为24.85亿元、28.51亿元、32.07亿元，同比增长15.11%、14.75%、12.47%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：零售环境修复不及预期风险，店铺拓展进度不及预期风险，新业务发展不及预期风险。

  

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