芒果超媒(300413):业绩阶段性承压,核心主业彰显韧性-2025年半年报点评

#核心观点：1、芒果超媒2025年上半年营业收入59.64亿元，同比下降14.31%；归母净利润7.63亿元，同比下降28.31%；扣非净利润6.10亿元，同比下降33.15%。2、业绩下滑主因传统电商业务收入下降及战略性投入增加导致成本上升，其中内容电商业务收入4.47亿元，同比下降67.09%；芒果TV互联网视频业务收入48.83亿元，同比下降1.50%，营业成本上涨11.78%，毛利率下降8.6个百分点至27.49%。3、研发投入1.60亿元，同比增长26.41%，主要投向自研芒果大模型及AIGC应用。4、芒果TV月活均值同比增长14.24%，会员业务收入24.96亿元，同比略有增长；广告业务收入15.87亿元；运营商业务收入8亿元，同比增长约7%。5、小芒电商首次实现半年度盈利，快乐购优化传统电商业务结构。

  

   #盈利预测与评级：将2025-2027年归母净利润预测从18/21/23亿元下调至15/18/20亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别为32/28/24倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济与政策风险，市场竞争风险，影视内容上线后不及预期风险，AI技术进步不及预期风险。

  

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