鱼跃医疗(002223):业绩表现稳健,海外布局成果显著-2025年中报业绩点评

#核心观点：

   1、海外收入增势亮眼，25年上半年实现外销6.07亿元，同比增长26.63%，海外业务成为业绩重要驱动因素。

   2、分产品看，呼吸治疗解决方案收入16.74亿元，同比增长1.93%，其中家用呼吸机产品收入同比增速超40%；血糖管理及POCT解决方案收入6.74亿元，同比增长20.00%，CGM业务高速增长；家用健康检测解决方案收入10.14亿元，同比增长15.22%，电子血压计双位数增长，红外体温计等产品同比良好增长；临床器械及康复解决方案收入11.34亿元，同比增长3.32%，针灸针、轮椅等产品稳步增长；急救解决方案及其他收入1.36亿元，同比增长30.54%。

   3、盈利能力保持稳定，25年上半年销售毛利率同比提升0.37个百分点至50.37%。

   4、费用率方面，销售、管理、研发费用率分别为17.44%、4.71%、6.33%，同比分别变化+3.19pct、-0.11pct、+0.07pct。

   5、公司积极拥抱技术革新，将人工智能等前沿技术应用到产品研发和运营管理，25年上半年推出“鱼跃AI Agent/AI健康管家”，持续探索“AI+医疗”融合发展模式。

   6、2025年上半年研发投入2.95亿元，同比增长9.44%，CGM、AED等多个重要迭代创新产品取得注册证并上市。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.10、22.62、25.81亿元，同比增速分别为11.3%、12.5%和14.1%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争激烈；成本和费用上涨对公司管理带来压力；并购标的不达预期等风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。