中国海油(600938):业绩超预期,降本增效应对油价下滑

#核心观点：1、25H1公司实现营业收入2076亿元，同比下降8%；归母净利润695亿元，同比下降13%；扣非归母净利润694亿元，同比下降12%。2、25Q2实现营业收入1008亿元，同比下降13%，环比下降6%；归母净利润330亿元，同比下降18%，环比下降10%；毛利率52.22%，环比下降2.43个百分点。3、25H1油气净产量3.85亿桶油当量，同比增长6.1%；石油产量2.96亿桶，同比增长6.1%；天然气产量5162亿立方英尺，同比增长12%。4、25H1平均实现油价69.15美元/桶；测算25Q2平均实现油价65.77美元/桶，环比下降6.88美元/桶。5、测算25H1桶油成本26.99美元/桶油当量，同比下降0.76美元；期间费用率2.6%，同比下降0.55个百分点。6、25H1经营现金流1092亿元，同比下降7.9%；资本开支576亿元，同比下降8.8%。7、中期拟派发股息每股0.73港元，中期分红比例45.6%。8、2025年规划油气产量目标7.6-7.8亿桶油当量；规划资本开支1250-1350亿元。

  

   #盈利预测与评级：维持2025-2027年盈利预测为1399亿元、1448亿元、1490亿元，对应PE估值分别为9倍、8倍、8倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：国际油气价格波动；油气产量不达预期风险；HSSE风险等。

  

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