安井食品(603345):成本端拖累盈利,强化新品研发效率-公司事件点评报告

#核心观点：1、2025Q2毛利率同比下降3个百分点至18.00%，主要受小龙虾、鱼糜原材料成本上涨、制造费用增加及促销力度加大影响。2、2025Q2销售费用率同比微增0.1个百分点至4.96%，管理费用率同比下降1个百分点至2.66%，净利率同比下降3个百分点至7.03%。3、2025Q2速冻调制食品营收17.50亿元同比减少1%，锁鲜装产品保持增长；速冻菜肴制品营收15.80亿元同比增长26%；速冻面米制品营收5.83亿元同比减少11%。4、公司推出C端肉多多烤肠系列，并针对B端火山石烤肠进行系列化延伸。5、2025Q2经销渠道营收31.34亿元同比增长2%；特通直营营收3.28亿元同比增长19%；商超渠道营收1.52亿元同比增长8%；新零售及电商营收3.91亿元同比增长35%。6、公司通过收购鼎味泰实现产品与渠道互补，并成立水产事业部和冷冻烘焙事业部优化资源调配。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年EPS分别为4.33元、4.76元、5.33元，当前股价对应PE分别为17倍、16倍、14倍，维持“买入”投资评级。

  

   #风险提示：宏观经济下行风险、新宏业和新柳伍增长不及预期、股权激励目标完不成、产能扩张不及预期、原材料上涨等。

  

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