双环传动(002472):2Q业绩符合预期,高毛利业务占比稳健提升-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年中报营收42.3亿元、同比-2.2%，归母净利5.77亿元、同比+22%。2、乘用车齿轮营收27亿元、同比+13%，营收占比63%、+8.4个百分点；智能执行结构营收4.3亿元、同比+52%，营收占比10%、+3.6个百分点；减速器及其他营收3.5亿元、同比+36%，营收占比8.3%、+2.3个百分点。3、2Q25营收21.4亿元、同比-3.7%、环比+4.8%，归母净利3.01亿元、同比+20%、环比+9.1%，净利率15.0%、同比+3.4个百分点、环比+1.0个百分点，毛利率27.3%、同比+4.5个百分点、环比+0.5个百分点。4、期间费率11.0%、同比+1.7个百分点、环比+0.4个百分点，其中销售费用率1.2%、同比+0.2个百分点、环比+0.2个百分点，管理费用率3.9%、同比+0.5个百分点、环比+0.1个百分点，研发费用率5.9%、同比+1.2个百分点、环比+0.4个百分点。5、商用车齿轮业务转型聚焦新能源电驱动齿轮市场，已获多个标杆项目并推进量产。6、乘用车齿轮业务以匈牙利基地为核心，对接全球主流车企及头部Tier1，参与新能源汽车电驱动齿轮研发项目。7、智能执行机构业务向塑料齿轮领域延伸，成为国内智能扫地机头部品牌核心供应商，并为国内Ebike头部厂商稳定供应驱动系统齿轮。8、RV减速器等产品已实现3-1000KG工业机器人所需精密减速器全覆盖，配套国内一线机器人客户。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利分别为12.9亿元、15.3亿元、18.7亿元，同比增速分别为26%、19%、22%，对应PE为24、20、17倍。采用分部估值，传统业务预计2026年净利14.6亿元，给予25倍PE，减速器业务预计2026年净利0.7亿元，给予70倍PE，合计目标市值413亿元，对应目标价48.7元，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：新能源乘用车销量、海外拓展、机器人行业发展等不及预期。

  

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