索菲亚(002572):公允价值变动损益影响利润,关注后续盈利修复

#核心观点：1、1H25实现收入45.51亿元，同比下滑7.68%，归母净利润3.19亿元，同比下滑43.43%，扣非归母净利润4.29亿元，同比下滑19.32%。2、分产品看，衣柜及配套/橱柜/木门营收分别为35.75/5.63/2.15亿元，同比-8.54%/-7.77%/-18.24%，毛利率同比+0.88/-4.64/-15.86ppt至38.24%/20.13%/12.22%。3、分渠道看，经销/直营/大宗业务营收分别为35.39/2.03/6.46亿元，同比-9.57%/+27.59%/-11.95%，毛利率同比+0.81/-9.41/-8.84ppt。整装渠道实现收入8.52亿元，同比-13.24%。4、分品牌看，索菲亚/米兰纳/华鹤实现41.28/1.76/0.56亿元，索菲亚/米兰纳工厂客单价同比-6%/+21%至2.2/1.7万元/单。5、1H25毛利率为34.38%，同比-1.38ppt，期间费用率21.23%，同比+0.38ppt，净利率为7.02%，同比-4.44ppt。

  

   #盈利预测与评级：下调2025/2026年盈利预测17%/11%至12.18/13.96亿元，对应2025/2026年11/9倍市盈率。维持跑赢行业评级，下调目标价10%至19元，对应2025/2026年15/13倍市盈率，较当前股价有39%上行空间。

  

   #风险提示：行业竞争加剧，地产景气度下行超预期，原材料价格大幅波动。

  

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