淮北矿业(600985):价跌拖累Q2业绩,煤化工环比减亏

#核心观点：1、2Q25归母净利润3.4亿元，同比-74.73%，环比-50.8%，业绩低于预期，主因6月焦煤价格跌幅超预期。2、煤炭业务：2Q商品煤产量460万吨，同比-10%，环比+7%；销量350万吨，同比-13%，环比+18%；均价748元/吨，同比-364元，环比-190元；吨成本426元，同比-111元，环比-94元；吨煤毛利322元，同比-253元，环比-96元。3、煤化工业务：焦炭2Q产、销量97、98万吨，均价2,020元/吨，同比+4%，环比+35%，盈利环比明显减亏；甲醇2Q产、销量19、7万吨，均价2,070元/吨，同比-6%，环比-7%；乙醇2Q产、销量13、13万吨，均价4,979元/吨，同比-8%，环比+4%。4、财务：1H25经营现金流21亿元，资本开支30亿元。5、预期Q3业绩环比改善，因焦煤价格自6月底部反弹，8月长协价上调至1,460元/吨。6、全年产销量预期低于1,900万吨，同比下滑100万吨以上；2026年产销量有望升至2,400万吨以上。

  

   #盈利预测与评级：下调2025-26年盈利预测37.7%、29.2%至20.9亿元、24.8亿元，对应2025-26年P/E为16.3x、13.7x；维持跑赢行业评级，目标价15元，对应2025-26年P/E为19.5x、16.3x，隐含19%上行空间。

  

   #风险提示：铁水需求不及预期；价格跌幅超预期；信湖复产、陶忽图投产不及预期。

  

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