海澜之家(600398):2025Q2主品牌环比改善,电商盈利质量优化-半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司收入115.7亿元，同比+2%；扣非归母净利润15.7亿元，同比+4%。2、2025Q2公司收入53.8亿元，同比+4%；扣非归母净利润6.4亿元，同比+1%。3、主品牌2025H1收入同比-6%至83.9亿元，毛利率同比+2.2pct至48.3%；团购定制系列收入同比+24%至13.4亿元；其他品牌收入同比+66%至15.0亿元。4、线下渠道2025H1收入同比+3%至89.3亿元；线上收入同比+4%至23.1亿元。5、直营渠道收入同比+17%至29.0亿元；加盟及其他收入同比-5%至69.9亿元。6、2025H1末存货同比+7.3%至102.6亿元，存货周转天数+49.7天至322.6天；经营性现金流量净额27.2亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025~2027年归母净利润为24.5/28.4/32.3亿元，对应2025年PE为14倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：下游消费需求波动；主品牌革新效果及终端表现不及预期；新品牌发展不及预期；测算可能产生的风险。

  

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