东威科技(688700):主业现业绩拐点,AIPCB电镀国产替代空间大

#核心观点：1、1H25收入4.4亿元，同比+13.07%；归母净利润0.425亿元，同比-23.66%。2Q25收入2.32亿元，同比+19.14%；归母净利润0.25亿元，同比+3.23%。2、PCB设备主业订单高景气，存货8.63亿元同比+94.99%，合同负债5.37亿元同比+177.39%。3、收入拐点和利润拐点出现较慢，因电镀设备订单到收入确认周期约三个季度。4、AI服务器推动PCB技术迭代，三合一水平电镀、Msap填孔电镀、脉冲镀等设备用量提升，电镀环节产线价值量超过20%。5、三合一电镀和填孔电镀设备以进口为主，国产替代有望加速，公司作为国内电镀设备龙头有望受益。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年净利润57.5%至1.87亿元，新引入2026年净利润4.29亿元。维持跑赢行业评级，上调目标价50%至45元，对应31倍2026年市盈率。

  

   #风险提示：PCB设备资本开支不及预期；复合铜箔资本开支低于预期。

  

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