迎驾贡酒(603198):最差时点已过,动销有望逐步改善

#核心观点：1、2025年中报营业收入31.60亿元，同比下降16.89%；归母净利润11.30亿元，同比下降18.19%；扣非净利润10.93亿元，同比下降19.94%。2、毛利率73.62%，同比提升0.18个百分点；归母净利率35.76%，同比下降0.57个百分点。3、销售费用率9.72%，同比上升1.75个百分点；管理费用率3.97%，同比上升1.15个百分点；研发费用率0.83%，同比下降0.13个百分点。4、分产品看，中高档白酒营收25.37亿元，同比下降14.01%；普通白酒营收4.52亿元，同比下降32.47%。5、单Q2营业收入11.13亿元，同比下降24.13%；归母净利润3.02亿元，同比下降35.20%。6、公司产品策略聚焦洞藏系列，加强价格管理和市场布局，7/8月动销改善。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入67.26/70.19/76.80亿元，同比增长-8.41%/4.36%/9.42%；归母净利润23.19/24.62/27.90亿元，同比增长-10.43%/6.15%/13.31%；EPS为2.90/3.08/3.49元，对应PE为16/15/13倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：食品安全风险；市场竞争加剧风险；需求复苏不及预期。

  

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