明阳智能(601615):制造盈利小幅修复,"两海"有望逐步贡献弹性

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收171.4亿元，同比增长45.3%；归母净利润6.1亿元，同比下降7.7%。2、Q2实现营收94.4亿元，同比增长40.4%，环比增长22.5%；归母净利润3.1亿元，同比下降13.6%，环比增长1.9%。3、产品销售收入158亿元，同比增长51.2%，毛利率10.1%，同比改善0.20个百分点；风机及配件销售业务收入124.8亿元，同比增长57.5%，占比79%；电站产品销售业务收入31.4亿元，同比增长48.6%，占比20%。4、成功实现全球单体容量最大的MySE18.X-20MW漂浮式海上风电机组并网发电；在东亚及欧洲市场取得突破，签署韩国本地化合作协议，实现德国、英国、意大利等订单突破。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年公司归母净利润分别为19.2亿元、27.0亿元、33.9亿元，对应PE为15倍、11倍、9倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：海风项目推进不及预期，国际贸易政策风险，行业竞争加剧。

  

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