天味食品(603317):Q2经营反弹,盈利能力修复-公司点评报告

#核心观点：1、2025H1公司实现收入13.91亿元，同比下降5.24%；归母净利润1.90亿元，同比下降23.01%。2、2025Q2公司实现收入7.49亿元，同比增长21.93%；归母净利润1.15亿元，同比增长62.72%。3、食萃收入1.38亿元，同比增长20.52%；净利润0.24亿元，同比增长30.88%。新增子公司加点滋味收入1.33亿元，净利润0.07亿元。4、分渠道看，H1线下收入9.74亿元，同比下降19.60%；线上收入4.07亿元，同比增长60.11%。5、分品类看，H1火锅调料收入4.28亿元，同比下降12.85%；菜谱式调料收入8.96亿元，同比增长1.06%。6、分地区看，H1东部收入3.80亿元，同比增长29.35%；南部收入1.44亿元，同比下降3.95%；西部收入4.96亿元，同比下降5.85%；北部收入0.90亿元，同比下降25.92%；中部收入2.70亿元，同比下降27.46%。7、H1经销商净增加234家至3251家。8、Q2调味品主业收入7.43亿元，同比增长20.91%。9、Q2毛利率同比上升3.63个百分点至36.96%；H1毛利率同比下降0.86个百分点至38.70%。10、H1销售费用率同比上升1.30个百分点至15.67%；管理费用率同比上升0.69个百分点至6.51%；研发费用率同比下降0.24个百分点至1.21%；财务费用率同比上升0.22个百分点至-0.06%。11、Q2归母净利率同比提升3.86个百分点至15.39%；H1归母净利率同比下降3.16个百分点至13.66%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为36.17亿元、38.89亿元、41.65亿元，同比增长4%、8%、7%；归母净利润分别为5.94亿元、6.46亿元、7.02亿元，同比增长-5%、9%、9%；EPS分别为0.56元、0.61元、0.66元；对应PE为22.2倍、20.4倍、18.8倍；维持“买入”评级。

  

   #风险提示：全球经济增速放缓；食品安全风险；市场竞争恶化带来促销超预期；原材料价格波动风险；研报信息更新不及时的风险

  

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