浦发银行(600000):战略起效,资本补充

#核心观点：1、负债端揽储表现较好，计息负债成本率下降推动息差保持稳定。2025年上半年存款增速为11.84%，占计息负债比重提升，负债结构改善。25H1计息负债成本率为1.87%，较2024年下降33bp，降幅超过资产端。25Q2负债成本率环比下降9bp至1.72%，推动息差环比上升5bp至1.38%。零售AUM同比增长20.85%。2、资产质量继续改善。25H1不良率1.31%，较25Q1下降2bp；关注率2.15%，环比下降11bp；逾期率1.90%，上半年下降15bp。对公端不良率较24A下降15bp至1.19%；房地产行业不良率较24A上升1.07pct至3.57%。零售端不良率较24A上升4bp至1.65%；信用卡不良率较24年末下降16bp至2.29%。拨备覆盖率193.97%，较一季度提升6.98pct。贷款和金融投资三阶段余额较24年末下降。3、其他非息增速回升。25H1其他非息收入同比增长12.1%，环比提升7.67pct。4、资本充足率提升。25H1核心一级资本充足率为8.91%，环比提升12bp。5、中收增速下降。25H1净手续费收入同比下降1.02%，增速较一季度进一步扩大1pct。

  

   #盈利预测与评级：公司未来盈利能力有望持续向好，若实现转股则资本约束将进一步减轻，从而推动公司估值进一步提升。

  

   #风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

  

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