迎驾贡酒(603198):行业新周期背景下,静待业绩拐点-2025年中期业绩点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入31.6亿元，同比下降16.9%；归母净利润11.3亿元，同比下降18.2%。2、2025年第二季度营业收入11.1亿元，同比下降24.1%；归母净利润3.0亿元，同比下降35.2%。3、分产品看，中高档酒和普通酒收入均出现下滑，公司持续推动中高端化，将洞藏系列作为核心产品。4、分地区看，省内市场表现优于省外，省内营收占比79.1%，省外收缩明显。5、分渠道看，直销渠道同比下降1.1%，批发代理渠道同比下降18.7%。6、2025年第二季度毛利率同比下降2.6个百分点，销售/管理/期间费用率分别同比上升3.4/2.0/5.8个百分点。7、公司拟转让迎驾商务酒店100%股权，以优化资产结构和聚焦白酒主业。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为61.0亿元、62.8亿元、65.3亿元，净利润分别为20.4亿元、21.1亿元、22.2亿元，对应EPS为2.55元、2.64元、2.77元。给予2025年25倍PE，目标价64元，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：食品安全风险，市场竞争加剧，洞藏系列增长不及预期，全国化扩张不及预期。

  

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