中国平安(601318):资负经营稳健,分红回报提升-2025年中报业绩点评

#核心观点：1、维持“增持”评级，上调目标价至69.60元/股，对应25年P/EV为0.8倍。2、25H1集团归母净利润同比下降8.8%，预计主要受投资收益承压、平安好医生并表及可转债重估影响。3、集团归母OPAT增长3.7%，其中寿险增长2.5%，预计得益于CSM稳定贡献；产险增长1.0%，预计得益于承保利润改善。4、归母净资产较年初增长1.7%（若还原293亿股息影响则为+4.8%）。5、集团内含价值较年初增长5.5%。6、中期股息0.95元/股，同比增长2.2%。7、25H1公司NBV同比增长39.8%（可比口径），预计得益于价值率同比提升8.8个百分点至26.1%，而首年保费同比下降7.2%。8、分渠道看，代理人渠道NBV同比增长17.0%，人均NBV同比增长21.6%；非个险渠道NBV贡献提升至35.5%，其中银保渠道同比增长168.6%。9、25H1产险保费同比增长7.1%，其中车险增长3.6%，非车险增长13.8%；COR同比优化2.6个百分点至95.2%，预计得益于赔付率压降和费用率改善。10、25H1非年化净投资收益率1.8%（同比-0.2pt），非年化综合投资收益率3.1%（同比+0.3pt）。11、资产配置稳健，股票资产中TPL/OCI占比分别为35%/65%，债券资产中政府债占比79%。

  

   #盈利预测与评级：调整2025-2027年EPS预测为6.63元、6.91元、7.45元。维持“增持”评级，上调目标价至69.60元/股，对应25年P/EV为0.8倍。

  

   #风险提示：长端利率下行；权益市场波动；客需持续性有限。

  

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