长城证券(002939):业绩全面改善,投资业务释放动能

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入28.59亿元，同比增长44.24%，归母净利润13.85亿元，同比增长91.92%，加权平均ROE为4.50%，较上年同期提升2.02个百分点。2、投资业务贡献最大，实现收入17.35亿元，同比增长49.18%。3、大财富管理业务改善，资产管理业务收入0.25亿元，同比增长79.27%；财富管理收入4.81亿元，同比增长28.15%。4、投行业务实现营业收入1.40亿元，同比增长17.07%；利息净收入扭亏，实现0.95亿元。5、客户规模突破性增长93%，代理买卖证券业务净收入3.54亿元，同比增长48.12%。6、金融投资资产规模较年初增长10.40%达631.70亿元，固定收益业务调整持仓结构，交易性金融资产中债券类资产规模较年初增长14.11%达298.08亿元。7、债权OCI较年初增长32.31%达47.14亿元，权益OCI较年初增长53.16%至50.75亿元。8、投行发力债权融资，债券承销规模排名26位，同比上升2位；银行间产品承销规模排名14位，同比提升6位。9、子公司长城资管正式展业，发行17只私募资管计划，发行2只资产证券化产品，规模12.06亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年-2027年分别实现营业收入53.18亿元、58.06亿元、61.25亿元；归母净利润22.80亿元、23.99亿元和24.69亿元，分别增长44.32%、5.24%和2.88%；首次覆盖给予“增持-A”评级。

  

   #风险提示：金融市场大幅波动风险。金融市场波动率加大可能导致自营投资收入及持仓资产的公允价值减少，从而降低业绩表现。业务推进不及预期风险。公司在财富管理转型、资产管理子公司展业过程中可能存在业务推进不达预期风险。公司出现较大风险事件。“国九条”下，防风险强监管促高质量发展成为资本市场主线，券商经营过程中的合规疏漏可能导致业务开展停滞，从而影响业绩表现。

  

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