浙江自然(605080):全球产业链布局,引领露营经济

#核心观点：1、2025H1实现收入6.85亿元，同比增长14.2%；归母净利润1.46亿元，同比增长44.5%；扣非归母净利润1.33亿元，同比增长7.2%。2、单Q2收入3.29亿元，同比增长0.7%；归母净利润0.50亿元，同比下降20.1%；扣非归母净利润0.47亿元，同比下降30.9%。3、Q2业绩受关税影响导致部分客户延迟发货，海外供应链产能爬坡阶段性影响发货，高基数下增速放缓；盈利能力承压主要因产品结构变化、海外产能占比提升及研发费用投入加大。4、分品类看，充气床垫受关税扰动美国业务承压，非美地区稳健增长；箱包产能加速爬坡，生产效率提升；水上用品受益关税政策变化，越南基地优势凸显。5、海外基地包括越南、柬埔寨、摩洛哥均进入收获期，全球供应链份额有望提升，盈利能力有望改善。6、Q2毛利率31.1%，同比下降5.1个百分点；净利率15.1%，同比下降3.9个百分点；费用率中销售、研发、管理、财务费用率分别为2.4%、3.6%、6.5%、-0.3%。7、Q2经营性现金流净额1.03亿元，同比增加0.71亿元；存货、应收账款、应付账款周转天数分别为92.15天、65.81天、65.90天。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为2.5亿元、3.5亿元、4.3亿元，对应PE估值分别为16.7X、11.9X、9.6X。

  

   #风险提示：海外需求复苏不及预期，原材料&汇率波动，关税纷争加剧。

  

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