中国外运(601598):2Q25受益REITS略超预期,现金流及分红向好

#核心观点：1、2Q25归母净利润13.0亿元，同比增长14.0%，环比增长101.9%，略超预期，主要受益于REITs发行增厚利润。2、1H25收入505.23亿元，同比下降10.37%；归母净利润19.47亿元，同比增长0.10%。3、分业务看：代理业务收入同比下降15.5%至296.28亿元，营业利润微降1.2%；中外运敦豪营收同比下降12%至87.6亿元，净利润同比下降39%至9.1亿元；专业物流收入同比下降5.9%至143.2亿元，营业利润同比下降22.4%。4、REITs发行带动投资收益同比增长182.5%至8.6亿元，增厚上半年净利润约3.7亿元。5、现金流显著改善，1H25经营活动净现金流入1.7亿元，同比转正；现金及等价物同比增长31%至117亿元。6、中期每股分红0.145元，派息率提升至76.7%；预计全年分红同比增长17%，2025年A股和H股股息率分别达6.0%和8.0%。

  

   #盈利预测与评级：维持2025年和2026年盈利预测不变。A股维持跑赢行业评级，目标价上调12.1%至6.50元，对应2025/2026年13.3倍/12.8倍市盈率，较当前有15.3%上行空间。H股维持跑赢行业评级，目标价上调15.8%至5.50港元，对应2025/2026年10.3倍/9.8倍市盈率，较当前有18.8%上行空间。

  

   #风险提示：运价下行幅度高于预期，外贸政策不确定性增加，出售方案推进不及预期。

  

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