仙琚制药(002332):国内制剂集采+原料药降价拖累业绩-中报点评

#核心观点：1、1H25营收18.69亿元（yoy-12.6%），归母净利润3.08亿元（yoy-9.3%），扣非净利润2.67亿元（yoy-19.5%）。2、收入利润下滑主因仙曜贸易公司收入减少、自营原料药降价，及舒更葡糖钠、地塞米松等产品纳入国家集采后降价所致。3、原料药板块1H25收入7.3亿元（yoy-20%），其中自营原料药收入4.23亿元（yoy-13.6%），意大利子公司收入3.05亿元（yoy+2.7%）。4、制剂板块1H25收入11.27亿元（yoy-7.2%），其中妇科收入2.07亿元（yoy-11%），麻醉科收入0.6亿元（同比持平），呼吸科收入4.46亿元（yoy+13%）。5、研发管线多款产品即将上市，包括妇科庚酸炔诺酮、屈螺酮炔雌醇（II）、戊酸雌二醇、地屈孕酮、黄体酮凝胶，麻醉肌松1类新药奥美克松钠，以及呼吸科2类新药CZ4D。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.75亿元、6.29亿元、7.52亿元，对应EPS分别为0.58元、0.64元、0.76元。基于SOTP估值法，给予公司目标价14.02元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：特色制剂推广放量不及预期、新产品研发上市进度不及预期、国际关系变化与汇率变动影响。

  

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