比音勒芬(002832):电商靓丽,加大投入致盈利承压-中报点评

#核心观点：1、25年上半年营收21.03亿元，同比增长8.6%，归母净利润4.14亿元，同比下降13.6%；二季度营收8.17亿元，同比增长22.3%，归母净利润0.83亿元，同比下降29.3%。2、分品类看，上装收入同比增长12.4%至11.1亿元，占比52.9%；外套收入同比增长7.4%至3.1亿元；下装收入同比增长1.0%至4.6亿元。3、分渠道看，线上收入同比增长71.8%至2.1亿元；直营收入同比增长10.6%至14.1亿元；加盟收入同比下降10.3%至4.6亿元。4、总店数1,328家，较24H1净增34家，其中直营净增26家，加盟净增8家。5、毛利率同比下降1.9个百分点至75.9%；销售费用率同比上升2.5个百分点至41.4%；净利率同比下降5.1个百分点至19.7%。6、存货同比增长36.1%至10.39亿元，存货周转天数同比增加45天至354天；应收账款周转天数约为28天，同比基本持平；经营性现金流净额同比下降36.9%至3.36亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为7.0亿元、7.9亿元、9.1亿元。基于2026年PE 15倍，给予目标价20.7元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：终端消费恢复不及预期；海外品牌发展不及预期。

  

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