珀莱雅(603605):产品矩阵持续拓展,筹划H股上市布局全球化

#核心观点：1、1H25公司收入53.6亿元，同比+7.2%；归母净利润8.0亿元，同比+13.8%；扣非净利润7.7亿元，同比+13.5%。单Q2收入30.0亿元，同比+6.5%；归母净利润4.1亿元，同比+2.4%；扣非净利润3.9亿元，同比+1.2%。2、主品牌珀莱雅收入39.8亿元，同比基本持平；彩棠、OR、悦芙媞、原色波塔收入分别7.1亿元、2.8亿元、1.7亿元、1.0亿元，同比分别增长21%、103%、3%、80%。3、线上收入同比+9.2%，其中直营同比+4.9%；线下收入同比-21.5%。4、2Q25毛利率同比+4.3ppt至73.8%；销售费率同比+6.0ppt至52.7%；管理费率同比-0.2ppt至2.6%；研发费率持平于1.7%。5、公司公告筹划H股上市，布局全球化战略。

  

   #盈利预测与评级：下调25年净利润预测4%至17.8亿元，下调26年净利润预测4%至20.5亿元。维持跑赢行业评级，目标价125元，对应25年28倍P/E、26年24倍P/E。

  

   #风险提示：行业竞争持续加剧；新品孵化进展不及预期。

  

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