嘉友国际(603871):2Q25业绩符合预期,3Q25同环比或均现改善

#核心观点：1、1H25收入40.8亿元，同比-12.0%；归母净利润5.6亿元，同比-26.2%。2、2Q25收入17.9亿元，同比-32.4%；归母净利润3.0亿元，同比-33.9%。3、蒙煤供应链3Q25边际改善，8月甘其毛都日均通关车辆数1121辆/日，环比+23.3%，同比+14.0%；蒙5原煤价格7月环比+17.6%，8月环比+14.4%。4、公司三季度蒙煤业务单吨毛利或回升至100元以上，业绩或同环比改善。5、非洲物流和陆港业务初具规模，赞比亚萨卡尼亚口岸至恩多拉公路贯通，其他项目在建。6、中期分红每股0.2元，分红比例48.8%；公司现金流良好，2Q25末净现金10.2亿元。

  

   #盈利预测与评级：维持2025/26年盈利预测分别为13.5/16.8亿元，对应EPS为0.99/1.22元。当前交易在2025/26年11.5x/9.3x P/E，上调目标价15.7%至14.81元/股，对应2025/26年15.0x/12.1x P/E，较当前有30.1%上行空间。

  

   #风险提示：蒙煤需求疲软导致价格再度下行，非洲项目投产不及预期。

  

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