值得买(300785):业务结构调整,全面AI化转型推进

#核心观点：1、1H25公司实现收入5.82亿元，同比下降18.70%，主要因主动收缩低毛利业务；归母净利润0.13亿元，同比增长65.75%；扣非净利润0.11亿元，同比下降11.06%。2、分季度看，Q1/Q2营收分别同比下降9.41%/25.26%，归母净利润率分别为-3.2%/6.8%。3、主业收入承压，“什么值得买”GMV和完成订单量分别同比下降4.32%/9.52%，但内容发布量同比增长30.98%，月活用户3,826.82万人保持稳定，注册用户数达3,104.9万人，同比增长4.74%。4、新业务拓展显著，星罗创想入选淘宝联盟首批官方认证招商服务商，AI工具提升效率；代运营业务服务美妆、奢侈品等领域品牌，并拓展跨境出口电商代运营服务。5、毛利率同比提升2.23个百分点至49.20%，主因低毛利业务收入下降及高毛利业务改善；销售费用率同比下降0.17个百分点至18.05%，管理费用率同比上升0.26个百分点至12.81%，研发费用率同比上升1.61个百分点至14.23%。6、归母净利率和扣非净利率分别同比提升1.11和0.16个百分点至2.18%/1.83%。7、AI战略全面落地，“什么值得买”升级AI购物管家“张大妈”，618期间单转化率同比提升162.6%；发布“海纳”MCP Server平台，与多家主流Agent产品及智能终端厂商合作，6月内容输出量超822万次，环比增长81.73%。

  

   #盈利预测与评级：维持25/26年盈利预测，当前股价对应26年51倍P/E。维持跑赢行业评级，上调目标价16%至43元，对应26年59倍P/E，较当前有15%上行空间。

  

   #风险提示：行业竞争加剧，新业务增长不及预期，宏观环境承压，网络安全政策变化。

  

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