羚锐制药(600285):盈利能力进一步提升,银谷有望成为第二增长曲线

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收20.99亿元，同比增长10.14%；归母净利润4.74亿元，同比增长14.85%；扣非归母净利润4.42亿元，同比增长12.28%。2、单Q2实现营收10.78亿元，同比增长8.17%；归母净利润2.58亿元，同比增长15.68%；扣非归母净利润2.39亿元，同比增长12.20%。3、公司Q2毛利率85.64%，同比提升9.20个百分点；净利率24.03%，同比提升1.68个百分点。4、公司自2018年起启动第二轮营销改革，整合营销资源，划分OTC、基层医疗和临床三大业务板块，实现智能化、自动化、信息化改造，净利率整体逐步提升。5、2025年3月，公司获得银谷制药控股权，银谷制药主要产品有鲑降钙素鼻喷雾剂、苯环喹溴铵鼻喷雾剂和吸入用盐酸氨溴索溶液等；苯环喹溴铵鼻喷雾剂为银谷制药自主研发的我国首个高选择性抗胆碱能受体拮抗剂1类新药，是国内唯一获批适用于变应性鼻炎的鼻用抗胆碱能药物。6、银谷制药纳入公司合并报表范围后，实现营业收入9877.70万元，净利润1322.60万元，有望成为公司第二增长曲线。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为41.24亿元、46.33亿元、51.45亿元，同比增速分别为17.81%、12.33%、11.06%；归母净利润分别为8.43亿元、9.74亿元、11.14亿元，同比增速分别为16.68%、15.53%、14.34%。鉴于公司为骨科中药贴膏剂龙头，老龄化趋势下业绩有望稳健增长，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：毛利率下滑或波动的风险、产品质量问题风险、研发不及预期的风险、销售不及预期的风险。

  

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