中远海特(600428):入窄门,行远路,见微光-深度研究

#核心观点：1、中远海特以件杂货船起家，2016年转向特种船，2020年后聚焦“三核三链”战略，紧跟中国产业出海趋势。2、战略逐步兑现，公司营收和盈利能力提升，2024年营收167.8亿，2019-2024年CAGR为15.2%，ROE从2020年前个位数改善至2024年的12.7%。3、主力船型具有小市场大龙头特点，淡化单一船型景气波动影响，重点发展半潜船、纸浆船和汽车船。4、半潜船市场偏稳定，是公司利润稳定器，拥有10艘船，年贡献约5亿毛利。5、纸浆船是主力船型，2024年占营收26.3%和毛利20.7%，以进口纸浆托底，高COA占比保障经营。6、汽车船未来两年集中交付，行业格局较好且以长协货为主，平抑运费波动，船队扩张兑现业绩增长，预计带来约7亿年利润增量。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为19.5亿、22.5亿和23.8亿元，对应PE为9.3、8.1、7.7倍。按照50%分红比例假设，2025-2027年股息率分别为5.4%、6.2%和6.5%，重申“买入”评级。

  

   #风险提示：1、出口景气度下滑；2、海运景气度持续承压；3、中国商品浆进口量下滑；4、汽车船行业新签订单加速；5、盈利假设不成立或不及预期。

  

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