太平鸟(603877):渠道＆折扣调整下业绩短期承压,期待后续高质量增长-2025H1业绩点评

#核心观点：1、太平鸟2025H1营收29.0亿元，同比-7.9%；归母净利润0.78亿元，同比-54.6%；扣非归母净利润0.14亿元，同比-78.9%。2、Q2营收12.3亿元，同比-8.2%；归母净利润-0.46亿元，同比-471.5%由盈转亏；扣非归母净利润-0.72亿元。3、分品牌：Q2 PB女装/男装/乐町/童装收入同比-7.5%/-8.5%/-13.8%/+0.2%，毛利率同比+2.2pct/+2.8pct/-0.5pct/+1.3pct。4、分渠道：Q2直营/加盟/线上营收同比+5.2%/-14.6%/-20.3%，毛利率同比分别-0.2pct/-3.7pct/+7.6pct。5、Q2毛利率同比+2.1pct；期间费用率同比+4.4pct，其中销售费用率同比+5.6pct。6、Q2末库存15.2亿元，同比+10%；H1经营性现金流净额-2.6亿元。7、公司进行渠道调整和架构调整，经营质量和利润弹性将提升。

  

   #盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年公司归母净利润为2.0/2.5/2.8亿元，PE为35/28/25X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、零售环境波动；2、库存去化不及预期；3、费用投放转化效果弱。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。