南玻A(000012):周期底部下的经营韧性

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入64.84亿元，同比下降19.7%；归属净利润0.75亿元，同比下降89.8%；扣非归母净利润0.22亿元，同比下降96.8%。2、分季度看，Q2单季实现收入34.15亿元，同比下降17.4%；归属净利润0.59亿元，同比下降85.6%。3、分业务看，玻璃产业（浮法、光伏、节能玻璃）实现收入58.22亿元，同比下降18.4%，利润总额同比下降82.4%；电子玻璃及显示器件业务收入5.3亿元，同比下降17.4%，利润总额亏损约0.39亿元；太阳能及其他产业收入合计1.33亿元，利润总额亏损约0.56亿元。4、上半年毛利率为14.5%，同比下降7.1个百分点；费用率为12.9%，同比上升1.0个百分点。5、公司光伏玻璃产能持续扩张，广西北海二窑及配套加工线处于试生产阶段，未来规模优势将进一步巩固。6、公司拥有完善的玻璃产业链和产业布局，截至2025年6月30日累计专利申请3513件，技术水平行业领先。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年公司业绩为2.9亿元，对应PE为51.2倍；当前PB约为1.1倍，处于历史低位。

  

   #风险提示：1、光伏玻璃成本下降低预期。2、地产竣工需求低预期。

  

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