芒果超媒(300413):剧集投入加大,优质内容叠加政策利好支撑核心业务稳健向上

#核心观点：1、公司2025年上半年营业收入59.64亿元，同比下降14.31%，归母净利润7.63亿元，同比下降28.31%；二季度营业收入30.63亿元，同比下降15.74%，归母净利润3.85亿元，同比下降35.09%。2、收入下降主要受传统电商板块收缩影响，核心平台芒果TV收入相对稳定；净利润下降主要因持续加大内容、研发投入导致互联网视频业务成本上升，研发费用同比增长21.22%至1.08亿元。3、会员业务收入24.96亿元，同比增长0.4%，用户月活均值同比增长14.24%，综艺有效播放量稳居行业第一。4、运营商业务收入8亿元，同比增长7%，完成4K到8K技术升级，深化与电信运营商超高清内容合作。5、广告业务收入15.87亿元，同比下滑8%，Q2环比回暖，通过创新形式提升变现效率，AIGC精准投放系统覆盖85%广告位。6、金鹰卡通实现净利润1972.98万元，通过衍生品开发构筑盈利模式。7、小芒电商首次实现半年度盈利118.85万元，线下旗舰店开业联动近3000家网点铺货，男性用户占比提升至46%。8、内容创新驱动播放量增长，影视剧有效播放量同比增长69%，下半年储备近百部作品。9、政策利好，广电总局出台举措促进广电视听内容供给。

  

   #盈利预测与评级：预期公司2025-2027年收入有望达到129.5亿元、141.2亿元、149.7亿元，归母净利润14.5亿元、19.2亿元、23.2亿元，分别对应34.8倍、26.3倍、21.8倍市盈率。维持“强烈推荐”投资评级。

  

   #风险提示：会员数增长不及预期、节目排播不及预期、竞争加剧。

  

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