用友网络(600588):Q2收入重回正增,看好AI业务进展-中报点评

#核心观点：1、25H1实现营收35.81亿元，同比下降5.89%，归母净利亏损9.45亿元，同比下降18.97%。2、Q2营收22.03亿元，同比增长7.15%，环比增长59.86%，归母净利亏损2.09亿元，同比减亏。3、AI战略推进，25H1 BIP产品实现AI相关合同签约金额超3.2亿元，部分单个合同金额突破千万。4、大型企业客户业务Q2营收15.06亿元，同比增长16.2%，累计签约46家一级央企。5、小微企业业务25H1营收4.86亿元，同比增长6.7%，畅捷通云服务累计付费企业用户数达86.1万家。6、云服务业务25H1营收27.63亿元，同比下降3%，营业占比提升至77.2%。7、订阅相关合同负债24.1亿元，同比增长23.6%，云服务业务ARR为26.5亿元，同比增长13.7%。8、25H1销售费率同比下降1.95pct，管理费率同比上升0.87pct，研发费率同比上升1.37pct。9、Q2销售费率同比下降5.78pct，管理费率同比下降1.97pct，研发费率同比上升0.60pct。10、经营活动现金流量净额同比改善5.9亿元，Q2同比改善3.2亿元，实现0.9亿元净流入。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年营业收入分别为99.58亿元、110.18亿元、123.15亿元，归母净利润分别为1.59亿元、5.93亿元、10.70亿元，对应EPS分别为0.05元、0.17元、0.31元。给予25年8.5倍PS，目标价24.77元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧；AI商业化不及预期。

  

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