福斯特(603806):胶膜盈利有望修复,电子材料进入兑现期

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收79.6亿元，同比下降26%；实现归母净利润4.96亿元，同比下降47%。其中第二季度营收43.3亿元，同比下降20%、环比增长20%；归母净利润0.95亿元，同比下降77%、环比下降76%。2、上半年光伏胶膜出货13.86亿平，同比基本持平；测算第二季度出货约7.6亿平，环比增长8%。3、受产品及原材料价格波动影响，第二季度胶膜盈利承压，销售毛利率环比下降1.74个百分点至11.36%。4、基于信用期组合对光伏行业应收账款审慎计提减值，第二季度计提信用减值准备1.78亿元。5、感光干膜销售量8959万平，同比增长21.62%，已覆盖多家头部PCB企业，并向封装基板领域拓展。6、公司积极推进技术研发，为XBC、HJT、薄膜电池、钙钛矿组件等新技术提供封装方案，并培育FCCL、感光覆盖膜等电子材料产品。

  

   #盈利预测与评级：调整公司2025-2027年归母净利润预测至15.1亿元、21.2亿元、26.9亿元，当前股价对应PE分别为26倍、18倍、14倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期、国际贸易恶化、新材料放量不及预期。

  

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