许继电气(000400):直流输电板块营收大增,年内多条特高压启动

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营业收入64.5亿元，同比下降5.7%；归母净利润6.34亿元，同比增长0.96%。2、直流输电系统营收4.6亿元，同比增长212%，毛利率40.8%，带动整体毛利率提升至23.8%。3、智能变配电、智能电表、智能中压供用电设备、新能源及系统集成等板块收入均同比下滑。4、销售费用率和管理费用率上升，总费用率同比增加2.08个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.5亿元、15.7亿元、18.5亿元，同比增速分别为20.8%、16.7%、17.7%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：电网投资力度下滑，特高压核准不及预期，网外业务增长不及预期

  

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