迎驾贡酒(603198):Q2环比加速调整,主动释放压力

#核心观点：1、25H1实现收入31.6亿元，同比-16.9%；归母净利润11.3亿元，同比-18.0%。2、25Q2单季度收入11.1亿元，同比-24.1%；归母净利润3.0亿元，同比-35.2%。3、25Q2中高档白酒收入8.2亿元，同比-23.6%；普通白酒收入2.1亿元，同比-32.9%。4、25Q2省内市场收入7.3亿元，同比-20.3%；省外市场收入3.0亿元，同比-36.4%。5、25H1毛利率73.6%，同比基本持平；净利率35.9%，同比-0.7pct。6、25Q2毛利率68.3%，同比-2.8pct；净利率27.1%，同比-4.8pct。7、25H1销售费用率9.7%，同比+1.7pct；管理费用率4.0%，同比+1.2pct。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年EPS分别为2.78元、3.07元与3.35元，当前股价对应25年16.9倍PE，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：省内竞争加剧、商务需求恢复不及预期、省外扩张受阻、升级产品不及预期等。

  

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