广东宏大(002683):业绩实现较快增长,内生外延进一步完善业务布局

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入91.50亿元，同比增长64%，归母净利润5.04亿元，同比增长22%，主要受益于矿服板块规模扩大和雪峰科技并表。2、矿山开采收入64.38亿元，同比增长49%，民爆器材销售收入13.83亿元，同比增长40%，能化业务收入11.76亿元，防务装备收入0.80亿元，同比减少40%。3、销售毛利率19.86%，同比降低1.85个百分点，四费费率8.40%，同比降低1.51个百分点。4、公司加大军工产业链并购，收购军工集团10%股权，持股比例提升至65%，并合资设立湖南国科宏惯有限公司，向宏大防务增资16.2亿元及收购长之琳60%股权。5、矿服业务在新疆、西藏地区营收同比大幅增长121%和45%，海外矿服营收同比增长19%，在手矿服订单逾350亿元。6、工业炸药产能提升至72.55万吨，收购秘鲁EXSUR公司51%股权进军秘鲁民爆市场。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.73亿元、13.83亿元、16.09亿元，对应当前股价PE估值分别为23倍、20倍、17倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：防务产品军贸市场拓展不及预期；矿服、民爆业务国内市场竞争加剧；矿服、民爆业务国外市场拓展不及预期；原材料价格波动等。

  

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