珠海冠宇(688772):手机出货高增业绩符合预期,折旧年限调整增厚后续利润-2025年中报点评

#核心观点：1、25年H1营收61亿元，同比增长14%，归母净利润1.2亿元，同比增长15%，扣非净利润0.5亿元，同比增长74%。2、25年Q2营收36亿元，同比增长29%，环比增长44%，归母净利润1.4亿元，同比增长53%，环比扭亏，毛利率24.7%，同比提升0.5个百分点，环比提升3.3个百分点，归母净利率3.9%，同比提升0.6个百分点，环比提升4.9个百分点。3、25年H1消费电芯出货2亿支，同比增长19%，其中笔电电芯增长7%、手机增长43%、其他消费电芯增长80%，Pack自供比例提升至44%，同比增加4个百分点。4、消费类电芯收入51亿元，同比增长4%，Q2消费收入31亿元，同比增长18%，环比增长50%，电芯出货1.2亿支，同比增长33%，环比增长50%，贡献利润1.7亿元。5、预计25年消费电芯出货4.7亿支，同比增长25%，收入120亿元，贡献利润8亿元以上，计划投资20亿元建设钢壳产能，预计26-27年消费出货维持20%以上增长。6、子公司浙江冠宇25年H1收入9.7亿元，同比增长140%，净利润亏损1.3亿元，权益亏损0.8亿元，大幅减亏，Q2收入5亿元，同比增长160%，环比增长15%，出货40万台，同比增长150%，环比增长33%，权益亏损0.3亿元。7、25年H1无人机收入同比增长200%，持续保持与大疆等客户深度合作。8、25年Q2期间费用8.2亿元，同比增长28%，环比增长25%，费用率22.9%，同比下降0.2个百分点，环比下降3.5个百分点，经营性现金流3.5亿元，同比增长58%，环比下降32%，资本开支10.6亿元，同比增长54%，环比增长26%，25年H1末存货27.3亿元，较年初增加44%。9、会计准则变更，房屋折旧年限由3-20年变更为3-40年，部分设备折旧年限由5年变更为8年，固定资产余额约80亿元，24年折旧近18亿元，变更后预计26年有望明显增厚利润。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润6.5亿元、12.1亿元、15.8亿元，同比增长51%、86%、31%，对应PE为33倍、18倍、14倍，给予26年25倍PE，目标价27元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：下游需求放缓、新产品不及预期。

  

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