中集车辆(301039):2Q25业绩环比改善,海内外业务周期共振可期

#核心观点：1、1H25收入同比-8.9%至97.5亿元，归母净利润同比-28.5%至4.0亿元，扣非净利润同比-30.2%至3.8亿元；2Q25收入同环比-6.9%/+12.4%至51.6亿元，归母净利润同比-24.8%/+25.4%至2.2亿元，扣非净利润同环比-25.9%/+25.2%至2.1亿元。2、分业务：国内业务收入同比-0.3%至43.9亿元，毛利率同比+3.1pct至12.9%；北美业务收入同比-30.5%至25.6亿元，毛利率同比-5.1pct至13.1%；欧洲业务收入同比+0.5%至13.1亿元，毛利率同比-2.6pct至14.9%；其他地区收入同比+14.0%至15.0亿元，毛利率同比+4.7pct至24.6%。3、新能源业务：1H25交付EV·DTB上装产品超4700套，市占率领先；完成EV-RT2.0纯电动头挂列车顶层架构，规划今年完成产品开发及场景验证。4、展望：2H25美国业务或弱复苏；国内以旧换新政策及新兴地区基建需求有望贡献利润弹性。

  

   #盈利预测与评级：下修2025/2026年盈利预测21.7%/16.4%至11.1/14.2亿元；维持跑赢行业评级；目标价11.33元，对应19.2/15.0倍2025/2026年P/E，较当前股价有26.2%上行空间。

  

   #风险提示：半挂车行业产销不及预期；国内改革进展低于预期；国际贸易摩擦风险。

  

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