新产业(300832):1H25基本符合预期,国内业务阶段性承压

#核心观点：1、1H25收入21.85亿元，同比减少1.2%；归母净利润7.71亿元，同比减少14.6%；扣非归母净利润7.26亿元，同比减少16.3%。2、国内主营业务收入12.29亿元，同比减少12.8%，其中国内试剂同比下滑19.0%，国内仪器同比增长18.2%。3、海外主营业务收入9.52亿元，同比增长19.6%，收入占比43.7%，其中试剂收入同比增长36.9%。4、1H25国内发光装机774台，大型机装机占比74.8%；海外发光装机1,971台，中大型机装机占比77.0%。5、三级医院覆盖率达到47.6%，三甲医院覆盖率提升至63.5%。6、2Q25毛利率68.9%，同比减少2.7个百分点；销售费用率19.8%，同比增加5.1个百分点；管理费用率2.9%，同比增加0.5个百分点；研发费用率12.8%，同比增加4.1个百分点；净利率31.5%，同比减少8.6个百分点。

  

   #盈利预测与评级：下调2025/2026年净利润预测至18.26亿元/19.96亿元。维持跑赢行业评级，目标价71.66元，对应30.8倍2025年市盈率和28.2倍2026年市盈率。

  

   #风险提示：医保控费/集采降价超预期，检验量增长不及预期，海外经营风险。

  

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