许继电气(000400):25Q2归母同比增长,毛利率持续改善-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现收入64.47亿元，同比下降5.68%；归母净利润6.34亿元，同比增长0.96%；扣非归母净利润6.18亿元，同比增长1.13%。2、25Q2收入40.99亿元，同比增长1.81%；归母净利润4.26亿元，同比增长9.12%；扣非归母净利润4.15亿元，同比增长7.64%。3、25H1毛利率23.75%，同比提升2.85个百分点；净利率11.01%，同比提升0.5个百分点。4、直流输电业务收入4.6亿元，同比增长211.71%。5、研发投入2.63亿元，同比增长9.21%。6、在国家电网集招电能表中标保持第一；直流输电技术取得突破，成功中标灵宝改造工程。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为183.46亿元、205.60亿元、231.89亿元，对应增速分别为7.4%、12.1%、12.8%；归母净利润分别为13.75亿元、16.76亿元、21.29亿元，对应增速分别为23.1%、21.9%、27.0%。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：电网投资不及预期风险，原材料价格大幅波动风险。

  

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