甬矽电子(688362):客户拓展与技术创新双轮驱动,25H1盈利能力持续改善

#核心观点：1、25H1公司实现营业收入20.10亿元，同比增长23.37%；归母净利润0.30亿元，同比增长150.45%。2、25Q2实现营业收入10.65亿元，同比增长17.93%；归母净利润0.06亿元，同比减少87.98%。3、客户结构优化，共有13家客户销售额超5000万元，其中4家超1亿元；海外大客户取得突破，前五大客户中两家中国台湾地区设计公司订单持续增长。4、25H1整体毛利率为15.61%，25Q2毛利率16.87%，环比提升2.68个百分点；管理费用率由8.00%下降至6.61%，财务费用率由6.07%下降至5.15%。5、在汽车电子、射频通信、AIoT等多个应用领域取得突破，5G射频Pamid模组产品实现量产并批量出货。6、研发投入1.42亿元，占营收比重7.07%，同比增长51.28%；积极布局扇出式封装及2.5D封装工艺，相关产品线均已实现通线。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为45.84亿元、57.52亿元、68.45亿元，归母净利润分别为1.9亿元、3.59亿元、4.86亿元。采用PS估值法，给予公司2025年4.4倍PS，对应目标价格49.24元/股，维持“买入-A”投资评级。

  

   #风险提示：新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业竞争加剧，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升。

  

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