无锡振华(605319):1H25业绩符合预期,期待新势力客户引领成长

#核心观点：1、1H25实现收入12.87亿元，同比增长15.2%；归母净利润2.01亿元，同比增长27.2%。2、2Q25收入6.87亿元，同比增长9.5%，环比增长14.4%；归母净利润1.07亿元，同比增长31.9%，环比增长13.0%。3、冲压件业务收入同比增长41.1%，受益于固有大客户上汽乘用车销量企稳及新势力客户小米、特斯拉、理想等贡献增长，预估2025年小米收入占比有望提升至30%。4、2Q25毛利率为29.9%，同比提升6.2个百分点，环比提升1.8个百分点；净利率为15.6%，同比提升2.6个百分点，环比下降0.2个百分点。5、拼焊业务方面，上汽销量有望修复至约100万台；小米新车YU7成为爆款，2026年或有增程车推出；理想纯电车型、特斯拉ModelY换代车型等有望贡献增量。6、电镀业务向汽车电子、新能源功率半导体领域拓展，已获得上汽英飞凌功率半导体电镀底板产品的定点通知。

  

   #盈利预测与评级：上调25/26年盈利预测5.2%/14.6%至5.1/6.3亿元。维持跑赢行业评级和目标价40元，对应25/26年19.6/15.8x P/E，较当前股价有15.6%上行空间。

  

   #风险提示：车型更新换代不及预期；产能放量不及预期；零部件客户拓展不及预期。

  

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