三七互娱(002555):成熟期产品减投助力利润回收,Q2业绩超预期
中金公司 2025-08-26发布
#核心观点:1、2Q25收入42.4亿元,同比下降5%,弱于预期,主要因新游流水收入释放尚不显著。2、2Q25归母净利润8.51亿元,同比增长31%,好于预期,主要由于成熟期产品逐步回收,销售费用开支少于预期。3、2Q25分红4.62亿元,1H25合计分红9.24亿元,占当期归母净利润比例66%。4、1H25多款休闲融合类新游流水表现亮眼,但收入有所滞后,储备多元品类项目众多。5、2Q25销售费用同比下降19%至19.9亿元,销售费用率同比下降7.1个百分点至46.9%,主要因成熟期产品买量投放减少及AI应用提升买量效率。
#盈利预测与评级:维持归母净利润预测。当前股价对应13.5倍2025年市盈率和12.5倍2026年市盈率。维持跑赢行业评级,上调目标价13%至23.5元,对应18倍2025年市盈率和17倍2026年市盈率。
#风险提示:行业政策风险,宏观经济波动影响娱乐消费意愿,新游表现不及预期,行业竞争加剧,立案风险。
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